2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，涉及新股发行、交易规则、异动停牌等多项与投资者关系密切的新内容，在证监会发布相关内容后，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。其中部分与投资者关系较大的变化，已在下表中整理。

不过，值得注意的一点是，很多机构和投资者对于该文件有所误读，即认为这些制度在发布后的首个交易日，即2月20日就将开始实施，而事实上，交易所的公告是，自注册制首只主板股票上市受日期施行。

虽然并非立刻施行，但注册制时代的到来，也将会是最近几个月的事情了。投资者在全面注册制到来前，也应该做好充足的了解和准备。那么，这些规定涉及的内容具体是怎样的？投资者在全面注册制时代，操作过程中又要注意哪些具体事项？这篇文章，将进行较为详细的说明。

新股发行交由市场 申购上市规则变化

全面注册制实施后，首先改变的就是发行制度，即全市场采用注册制发行股票。这也是注册制与此前的市场最大的不同之一。

主板的新股发行，此前需要满足最近3个会计年度净利润均为正数且净利润累计超过3000万元，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元；或最近3个会计年度营业收入累计超过3亿元等诸多要求，而注册制实施后，只需满足以下三个条件之一即可。

(一)最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元；

(二)预计市值不低于50亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于6亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1.5亿元；

(三)预计市值不低于80亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于8亿元。

不过，看似由均需满足变为三选一，但事实上发行对公司的营收利润要求高了很多，满足这些要求的，基本是行业龙头或者业务很成熟的公司了，无形中，主板的注册制反而提高了门槛。

此前的发行审核中，创业板与科创板已采用了注册制，因此发行市盈率高低不一，上市后的表现也大相径庭。但主板市场仍采用了核准制发行股票。这就导致主板市场发行的公司，市盈率大多仍被限制在23倍以下，这样股民在申购主板公司的新股时，基本不用关心公司业绩以及业务前景好坏，就可以获得一定的打新收益。

然而，核准制并非完全尊重市场规律的发行制度，随着全面注册制时代的到来，在最后一批核准制新股发行完毕后，新股发行市场就将全面进入注册制时代，这也意味着投资者需要仔细甄别所申购的股票，丢掉过去无脑打新的思维。

就新股本身的质地来说，发行市盈率低于行业平均、公司在行业地位靠前、所处行业未来发展空间较大的公司，发行后能够给申购者带来正收益的可能性更大，当然，这一判断也要基于市场行情和市场发行时对板块的偏好度进行判断，如果行情较好，公司又属于市场的热门板块，那么投资者也可以更倾向于选择申购这类公司。

除了发行环节，新股的申购上市环节同样迎来了较大的变化，首先就是沪市打新中签从1000股变成500股，但申购对应的市值下限仍为10000元。但申购中签股数的改变，意味着10000元1签变为了2签，投资者同等额度的申购中签率，可能将有所提升。

值得注意的是等到首支主板新股上市后，交易规则也将有所改变，此前的主板新股上市后，要受到首日44%以及后续10%的涨跌幅限制，但新规实施后，涨幅将一步到位，类似于万泰生物连拉二十多个涨停板的盛况，或将不复存在。

万泰生物上市后走势

异动停牌规则完善 盘中这些挂单将作废

与新股上市规则一道修改的，还有一些具体的交易规则，在注册制新股上市后，A股也将对一些交易细节做出调整。具体来看，此前对于异动停牌基本上是10天内四次触及同向异动触发停牌，而新规则加入了十天100%(下跌为50%)、30天200%(下跌为70%)的异常波动警示，这一规定，将更有效地抑制中短期股价的过快波动，给无脑的炒作一定的震慑力。

值得一提的是，主板与创业板、科创板的异动标准是不同的，主板连续三个交易日偏离20%为异动，而创业板、科创板为30%，但十天100%、30天200%的规定对于主板与科创板、创业板来说则是一视同仁的。

在首支注册制新股上市后，盘中的挂单规则也将有所改变，除了集合竞价以外，均将采用2%的价格笼子，超出这一笼子的挂单，均将成为废单，即使委托了也不会有任何作用。

值得注意的是，2%的价格笼子，指的并非是现价，而是最优对手盘的价格，我们以奕瑞科技为例，该股是科创板个股，有2%价格笼子，该股现价为415.25元，但买入挂单时的基准价指的是最低卖价(415.72元)，再乘以1.02或0.98,才是买入价格的范围。而卖出价格由于最高的买盘价格为415.25元，则以此为基准价，再计算价格笼子的范围。

价格笼子也有例外，那就是低价股，低价股由于每一分股价变动的涨跌幅都很大，在注册制时对于这类股票有特别规定，即价格笼子执行2%与0.1元范围的孰高值。以包钢股份为例，其买入基准价为2.04元，但按照2%计算，就只能报2.0-2.08这一非常窄的范围，此时就要选择范围更大的0.1元范围，因此实行注册制后，包钢股份的正确报价范围为1.94-2.14元(上下各0.1元)

根据计算可得，5元以下的股票，将会采取0.1元的报价范围，而5元以上的股票，则会采用2%的价格笼子。

价格笼子这一规定，将有效减少主板市场天地板、地天板、核按钮、秒板等超短线剧烈波动的现象，从而让股价波动对于投资者带来的冲击显著降低。

此外，上市公司的增发重组规则也有所修改，此前对于上市公司增发重组，其发行价格不得低于此前二十个交易日均价的90%，而新规则将这一比率调整为80%，这将有利于上市公司更加灵活融资，从而推动股票市场的长远健康发展。

总体来看，注册制新规，将引导投资者更加注重新上市公司或已上市公司的价值本身，对于大市值行业龙头以及受益于产业变革的趋势类个股都将是偏利好的信息。而炒小炒差、追逐连板之风，或将渐渐休止。